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中國原油期貨落地帶來的機遇和挑戰

閱讀次數:  發布日期: 2018-4-16   來源:中國海洋石油集團有限公司
  

(米思丞 攝)

3月26日上午8:30,中國海油所屬中海石油化工進出口有限公司(下稱海油進出口)原油部辦公室,交易員王君偉已端坐在電腦前進入“戰備狀態”。

還有半小時,中國原油期貨將正式在上海國際能源交易中心掛牌交易。

8:55,集合競價開始。王君偉輸入交易指令,進行品種為中質含硫油的首批中國原油期貨交易操作。市場風險控制人員現場實時監控,公司相關負責人全程跟蹤。大家圍在王君偉身邊,緊盯屏幕上的盤位動向,屏氣凝神,靜候首單的誕生。

8:59前,王君偉完成全部操作。交易系統在一分鐘內撮合交易。

9:00,上海國際能源交易中心鳴鑼開市。

“全部成交!”緊張的氣氛瞬間煙消云散。隨著海油進出口報價的買單與賣單全部成交,中國海油成為當天參與集合競價達成首批交易的企業。

至此,歷經三年前期準備和多次模擬演練,海油進出口終于在中國原油期貨上市當日順利完成首單交易,中國海油原油貿易業務國際化水平再上臺階。

先鋒隊與集團軍

中國原油期貨從醞釀到正式落地歷經多年。2012年,我國正式啟動原油期貨市場籌備工作。作為中國原油期貨上市推進工作組和原油期貨標的與交割研究小組成員,海油進出口一直密切關注原油期貨上市的進展情況。

2015年1月,海油進出口獲準先行在上海國際能源交易中心獲取非期貨會員席位,待時機成熟再進場交易。此后,海油進出口便積極籌備相關工作,由跨部門人員組成的原油期貨工作小組隨即成立。

現代金融是一場看不見硝煙的戰爭。需要大量資金投入的原油期貨市場算得上戰爭中的高地。面對中國原油期貨這塊新開辟的戰場,除了按照規定完成各種必需的手續、提交必要的材料之外,更重要的是根據新的游戲規則規范公司內部流程和操作方案,制訂合適的交易策略,防范風險。

為此,三年多的時間里,海油進出口領導幾次帶隊赴上海國際能源交易中心及相關銀行,與專業人員溝通交流;原油期貨工作小組多次組織研究、學習;公司的五位結算交割員一次性通過結算交割員證書考試。

如果說原油期貨工作小組是先鋒隊,那么其身后還有一支強大的集團軍。相關業務部門積極調研如何利用上海原油期貨做強做優原油貿易,不斷探索與系統內煉廠等單位在原油期貨領域的合作機會;風險控制部門借鑒海外套期保值業務管理經驗,在正式交易前結合模擬演練情況,為正式交易后防范市場風險做好預案;財務部有效配合各種費用、資金的劃入與調撥;信息崗人員為保證交易當天操作零失誤,第一時間引入中國原油期貨仿真交易系統,積極開展內部交易環境測試和接線準備工作。正式交易前,以原油部為主力,在風控部和財務部的有力配合下,海油進出口七次參與上海期貨交易所組織的系統演練,確保在正式交易前完全熟悉交易的各項流程。

然而,熟悉交易規則和流程只是入市的一個方面,交易的方向、價格、數量等也是決定公司能否從期貨交易中獲利的重要因素。據海油進出口原油部首席經濟師佘建躍介紹,為制訂交易策略和方案,原油部交易員與中聯油、中聯化、中化集團等同行積極開展交流,從利用中國原油期貨開展貿易套利、優化中東原油采購和銷售、優化煉廠計價結構、開展庫存套保、運用倉單盤活庫存等角度制訂了初期交易方案。公司領導班子多次聽取方案匯報,進行專題討論,最終做出部署。

誠如海油進出口黨委副書記劉俊山所言:“三年磨一劍,才保證公司終能在上市當日利劍出鞘。”

價格砝碼和改革助力

“中國版”原油期貨上市,對于石油行業來說具有里程碑意義。黨的十九大報告提出“深化金融體制改革、增強金融服務實體經濟能力”,中國版原油期貨的落地可視為對此的重要體現。

“完成首單交易是中國海油在中國原油期貨市場打出的第一槍,是萬里長征邁出的關鍵一步。”海油進出口董事長、黨委書記兼總經理劉松說,“盡管海油進出口已有多年在境外原油衍生品市場交易的經驗,但剛剛破繭而生的中國原油期貨市場對我們來說依然是機遇與挑戰并存。”

近年來,我國經濟規模和石油需求快速增長,2017年我國進口原油4.2億噸,超越美國成為全球第一大原油進口國,年石油需求增加量占到世界總需求增加量的1/3以上。但目前在國際原油貿易體系中發揮主導作用的布倫特原油期貨和WTI原油期貨,分別反映的是歐洲和美國市場的供需情況,還沒有能夠直接反映我國和亞太地區原油供需情況的期貨價格。我國推出原油期貨的主要目的就是謀求建立合理的世界石油貿易新秩序,增強亞太地區在國際石油市場中的話語權,從而進一步保障國家的能源安全。

未來,國際能源定價體系很可能呈現中國原油期貨、布倫特原油期貨、WTI原油期貨以及Oman原油期貨多足鼎立的格局。海油進出口積極參與國內原油期貨交易,既是落實國家戰略的具體實踐,也將有利于提升中國海油未來在國內外能源市場價格體系中的影響力。

發展我國的原油期貨市場,除了有助于形成更完整的國際石油貿易格局之外,國家也有意通過原油期貨倒逼國內價格機制和流動機制改革,推動和完善我國能源流通體制和價格形成機制的市場化進程。

一個成功的期貨品種關鍵在于有現貨市場支撐,而我國目前的國內原油現貨市場存在參與主體有限、原油貿易流通受限、市場化程度不高等短板。中國原油期貨的落地將有利于完善我國的石油市場體系,使現貨市場和期貨市場相互關聯,充分發揮期貨市場的價格發現功能,從而促進資源有效配置和產業長期健康發展。

為使更多企業參與到中國原油的現貨和期貨市場交易中,2015年下半年,國家發展與改革委員會和商務部開始向符合資質的地方煉油企業放開進口原油使用權和進口權。到2017年,共有35家地方煉廠獲得了使用進口原油的資質,使用權配額超過1億噸,其中16家同時獲得了非國營貿易進口資質。

原油進口權和原油進口使用權放開以后,國內原油市場參與主體會越來越多,這對增加流動性、實現期貨價格發現的功能非常有利。與此同時,國內進口原油的渠道會更加豐富,而競爭也會更加激烈。

中國海油作為目前重要的國內原油供應商,應充分利用好國內期貨工具,積極參與國內外市場競爭,為公司在未來的市場競爭格局中打下基礎。

在積極把握機遇的同時,海油進出口參與中國原油期貨交易也面臨著主客觀因素帶來的挑戰與風險。

首先,由于期貨合約設計受進口原油政策的限制,以及原油期貨具有較高的資金門檻,很多潛在交易者還處于觀望狀態。期貨交易參與者中,既需要資產管理公司和產業界石油公司、油品消費客戶、石油貿易公司這樣的以資產對沖、實貨紙貨套利和套期保值為交易目的的參與者,也需要資產投資、單純以期貨投機套利為交易目的的參與者。如果缺乏高流動性的市場參與,將影響合約的生存和發展。

其次,在交易流動性不確定的情況下,期貨合約的價格波動很可能偏離標的原油的真實價值,這將使合約無法實現價格發現這一基本的功能。對于石油公司而言,其應用性也就將大打折扣,甚至在套期保值應用中帶來很大的基差風險。

再次,在資源獲取方面,由于目前的可交割實貨品種包括了眾多品質原油,而不同品質原油之間的價差采取的是固定貼水。通常情況下,中東不同品質的原油的價格貼水是變動的,這樣就可能出現交割獲取的原油品種并不是所需要的品種。

應對市場價格波動的新工具

凡事都有兩面性,機遇與風險從來都如影隨形。對于長年奮戰在貿易業務一線的人來說,每一次出手都是反復權衡機遇與風險的結果。

尤其是近幾年,國際原油價格劇烈波動,對石油相關行業和企業的生產經營造成了很大影響。簡單測算,國際原油價格每波動1美元/桶,我國的原油進口成本將會變動約30億美元,相關企業風險敞口巨大。

為此,海油進出口在國內原油、成品油貿易中,經常利用期貨和紙貨工具套期保值,以規避價格風險,鎖定貿易利潤。

在缺乏國內原油期貨工具的情況下,公司只能利用境外原油期貨或其他金融衍生工具開展套期保值。而利用境外期貨工具套期保值,實貨和紙貨的盈虧由于受到外匯管制的限制,無法在業務當期對沖完結,存在境外預付或者盈利掛賬等財務問題。中國原油期貨的推出,使企業多了一個應對市場價格波動的新工具。國內業務產生的套期保值需求可以利用國內期貨進行操作,從而解決了境內外公司之間頻繁掛賬的財務問題。

“上海原油期貨是海油進出口打造國內套期保值平臺的一個重要板塊。”海油進出口副總經理姚軍說,公司目前建立的以套期保值為目的的期貨交易管理體系已經穩健運行,利用好中國原油期貨工具,公司可以進一步為中國海油系統內的企業提供價格風險管理服務。此外,公司還可以為系統外的油品經營客戶開展代理套期保值業務,進而開發出新的貿易業務。

在實貨交割方面,目前中國原油期貨合約的可交割原油品種有Oman原油、巴士拉原油等來自中東的原油。根據中國原油期貨的實貨交割規則開展期現套利,將提供一種新的經營手段。由于交易所有嚴格的保證金制度,可以更好地避免信用違約風險。

從近年來的政策動態不難看出,國家對原油市場開放持肯定態度。中國原油期貨的落地,很可能改變國內現行的原油貿易體制。未來,國內原油貿易市場將是一個開放的市場。屆時,眾多國內客戶將可能利用期貨交割作為采購資源的手段。因此,積極參與國內原油期貨,可為海油進出口在未來參與國內原油貿易、謀求國內原油市場份額打下堅實基礎。


 
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